TC Énergie (TRP, 54,87$) : la scission de l’entreprise approuvée par les actionnaires
Les actionnaires de TC Énergie ont approuvé la scission de l’entreprise en deux entités qui seront cotées en bourse. La société commencera donc à exécuter les étapes restantes pour remplir les conditions préalables.
L’analyste de la financière CIBC Robert Catellier prévoit que South Bow lèvera environ 7,9 milliards de dollars de dette de premier rang et de billets subordonnés de second rang dans le cadre de son plan de capitalisation. Ce qui selon lui devrait se traduire par un effet de levier de 4,8 fois la dette sur les actifs totaux. Comme en témoignent les récentes transactions de dette, les écarts de crédit sont actuellement très favorables.
Si la transaction se déroule comme prévu, les actionnaires devraient recevoir 0,2 action de South Bow et une nouvelle action de TC Énergie pour chaque action de TC Énergie détenue.
La création de Sour Bow, qui s’occupera des pipelines de liquide, vise à permettre aux deux entreprises distinctes de se concentrer sur leurs vastes ensembles de possibilités dans leurs secteurs respectifs, en vue de maximiser la valeur pour les actionnaires.
Robert Catellier pense que South Bow se concentrera sur la maximisation de la valeur de ses actifs actuels, sur les opportunités de croissance à l’intérieur du corridor et sur le désendettement progressif.
L’analyste voit un potentiel de hausse des volumes dans la capacité excédentaire de Cushing à USGC, et elle pourrait également bénéficier d’un nouveau contrat de péage aux taux du marché avec une expiration dans huit ans, ajoutant jusqu’à 300 millions de dollars de hausse potentielle au BAIIA.
Les régulateurs, canadien et américain, l’ont autorisée à appliquer les taux du marché. Les droits d’utilisation de Keystone, son faible temps de transit et les produits distincts témoignent de sa qualité et de sa position concurrentielle, ce qui pourrait faciliter la conclusion de nouveaux contrats à l’avenir.
Par ailleurs, le projet Blackrod pourrait réduire l’effet de levier de South Bow à 4,5 fois les actifs totaux pour l’exercice financier 2026.
Au cours de la présentation à l’assemblée générale annuelle, la société a indiqué que la transaction par laquelle la compagnie nationale d’électricité du Mexique, CFE, investira dans certains oléoducs mexicains appartenant à la société, a été conclue.
Cette annonce est conforme aux prévisions selon lesquelles la transaction pourrait être conclue au cours du deuxième trimestre de l’année 2014.
Robert Catellier réitère sa recommandation neutre et son cours cible de 56 dollars.
Matthieu Hains
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