Transactions d’initiés et SEDI

«Sedar+ et SEDI (système électronique de déclarations des initiés) sont indépendants l’un de l’autre. SEDI un service canadien accessible en ligne qui concerne uniquement les déclarations des initiés assujettis. Ce n’est pas une obligation de l’émetteur, mais plutôt une obligation de l’initié assujetti, c’est-à-dire d’un certain groupe précis qui va être tenu de déclarer leur emprise ou tout autre changement de celle-ci sur tout titre ou instrument financier lié d’un émetteur», précise Me Amélie Métivier. Le SEDI permet de déposer et de consulter les déclarations d’initiés requises en vertu de règles et de divers règlements sur les valeurs mobilières provinciaux. «Les initiés assujettis sont tenus d’y déposer des déclarations chaque fois qu’il y a un changement dans leur détention de titres ou autres instruments financiers liés à un émetteur.»

La terminologie «initié» se réfère généralement, selon le site WealthSimple, à un administrateur, un dirigeant, une personne physique ou une société qui détient, contrôle ou dirige plus de 10% des droits de vote d’une entreprise cotée en Bourse. S’il y a omission de déclaration ou de changement, ou simplement un retard, il y aura des pénalités, précise l’avocate de chez Stikeman Elliott. «Ce n’est pas l’émetteur, mais les initiés eux-mêmes qui écoperont d’une pénalité.» Elle rappelle que l’initié assujetti a 10 jours pour remplir la déclaration initiale; et cinq jours pour signifier tout changement. «Dès qu’il y a un changement dans l’emprise de l’initié à l’égard d’un titre (ou instrument financier lié), il doit le déclarer.»

«Je consulte SEDI, mais je dois dire que le site Internet n’est pas convivial, la navigation y est pénible et il faut vraiment s’atteler pour s’y retrouver», admet Mathieu Martin. Ultimement, le site lui permet de retrouver la participation en actions, en options, en bons de souscription de tous les initiés d’une entreprise. «Souvent, je fais cette recherche au début, quand je commence à regarder une nouvelle société, et — combinée avec l’information sur la rémunération — j’inscris le tout sur Excel dans mon modèle financier; ça me donne un portrait global et me permet de juger si les incitatifs sont intéressants.»

Le gestionnaire utilise aussi d’autres outils pour suivre les transactions d’initiés — entre autres informations. Il utilise des plateformes comme InsiderEye à www.insidereye.com ou Stockwatch à www.stockwatch.com, qui offrent un service gratuit. Il utilise aussi le service payant de Canadian Insider à www.canadianinsider.com. Ces plateformes puisent leurs informations sur Sedar+ ou sur SEDI et envoient ensuite des notifications. «Ils m’envoient des courriels le matin en lien avec la liste de titres que je me suis créée. Ça me permet d’être toujours à jour, en temps réel.» L’avantage par rapport à SEDI, ou même à Sedar+, c’est que ces plateformes scrutent et traitent l’information et alertent les usagers de leurs publications. «Je vais recevoir des notifications, par exemple lors de la sortie d’un rapport financier ou d’une transaction d’initié. Alors que les autres plateformes (SEDI et Sedar+) te forcent à demeurer plus alerte, à moins de les visiter chaque jour.»

Mathieu Martin croit qu’il faut bien soupeser le tout lorsqu’on considère l’information par rapport aux transactions d’initiés. «Les initiés vendent pour toutes sortes de raisons (pour des raisons fiscales, l’achat d’une propriété, car ils croient que le titre est surévalué, etc.), mais ils n’achètent généralement que pour une seule raison : ils croient que le titre est sous-évalué et qu’il est appelé à croître à long terme.»

Selon lui, l’achat d’un initié est un signal plus significatif qu’une vente, même si une vente peut susciter un certain nombre de questionnements de sa part, par exemple si plusieurs initiés vendent au même moment après que le titre a connu du succès et atteint des sommets. Il relativise cependant. «Les initiés font aussi des erreurs et l’achat d’actions par l’un d’eux n’est pas non plus un gage de succès futur.» Le gestionnaire porte une attention plus particulière aux achats effectués par un chef de la direction financière (CFO).

«Souvent, ce sont les plus conservateurs et ce sont eux qui connaissent vraiment les chiffres. Pour moi, l’achat d’actions par le CFO de l’entreprise est l’un des signaux les plus positifs que je peux voir de la part d’un initié.»

«Ce que dit la recherche par rapport aux transactions d’initiés, c’est qu’au mieux, c’est un signal légèrement significatif (de magnitude très faible) et, au pire, ce n’est pas du tout un indicateur de ce qui s’en vient au niveau des prix des actions», explique Andréanne Tremblay-Simard. «Ça marque l’imaginaire, mais ça ne fait pas bouger l’aiguille. Les recommandations des analystes vont avoir un impact sur les transactions des titres des initiés, mais pas l’inverse.»

Elle reconnaît que c’est un signal bruyant, mais fort peu utile, dans les faits, pour l’investisseur. «Oui, les achats d’initiés sont plus significatifs que les ventes. Mais ça reste quand même très difficile d’établir un lien entre une telle transaction et une trajectoire future du prix de l’action.» L’utilité pour l’investisseur tient davantage, selon elle, dans l’aspect régulation que dans l’information. «C’est un mécanisme de plus pour protéger les investisseurs. Ça rend le marché plus juste.»

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