Dorel (DII, 4,35$): encore des défis, mais le ciel se dégage
Les résultats du quatrième trimestre de Dorel sous les attentes, mais le ciel semble se dégager pour l’entreprise montréalaise, estime la TD.
Le trimestre a été difficile, lance d’entrée de jeu l’analyste Derek J Lessard. La croissance organique des revenus a été en déclin et les marges ont été sous pression, notamment à cause de la stratégie agressive de réduction d’inventaire de l’entreprise.
Il prévoit que les vents contraires du côté des ventes et des marges se poursuivront en première moitié de 2023 avant de s’estomper en deuxième moitié d’année. La TD réduit ainsi sa prévision de bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) pour 2023/2024 de 47%, à 6%.
Par contre, ajoute-t-il, tout n’est pas noir. Si la transition vers un inventaire à faible coût se poursuit, il croit que la majeure partie est terminée. Les efforts de restructuration en Europe commencent à payer et, ajoutée à une nouvelle liste de produits, a permis de gagner des parts de marché.
Les investissements dans l’entreposage et dans l’efficacité des usines ainsi que la baisse de l’inventaire (20% plus bas que le sommet de mai 2022) et une réduction de coûts devraient apporter environ 13M$ d’économies annuelles.
Dorel se concentre également sur le lancement de nouveaux produits, dont plusieurs ont été introduits en Europe et aux États-Unis au quatrième trimestre. La TD s’attend d’ailleurs à ce que la diffusion de nouveaux produits s’intensifie en raison de la diminution des coûts.
Derek J Lessard s’attend à une profitabilité accrue en 2023. Les estimations pour 2024 reflètent des revenus, un BAIIA et des marges à des sommets pour Dorel. Il avance que cela devrait mieux positionner l’entreprise pour une éventuelle vente de l’une ou de ses deux entités d’affaires, qu’il croit valoir significativement plus que l’évaluation actuelle que la TD en fait, soit un ratio de 2,8 fois le BAIIA de l’exercice fiscal 2024 (pré-IFRS 16). Il estime ainsi que le titre de Dorel convient mieux aux investisseurs avec un horizon de placement à long terme parce que l’environnement actuel difficile limite la visibilité à court terme.
La TD abaisse son cours cible pour le titre de Dorel de 11,50$ à 10$.
