(Photo: 123rf.com)
Le putsch de Bill Ackman, qui a installé le redresseur de chemins de fer Hunter Harrison à la tête de Canadien Pacifique en 2012, a été une toute une réussite pour l’investisseur activiste de New York.
Le président de Pershing Square Capital Management vend son bloc résiduel de 6,4% des actions de CP pour environ 1,9 milliard de dollars, si l’on se fie au cours de 192,49$ à l’annonce du 3 août.
L’action de Canadien Pacifique réagit, en reculant de 3% à 186,59$, à la mi-séance jeudi.
C’est tout un pactole quand on se rappelle que M. Ackman a commencé à accumuler ses actions de CP à l’automne 2011 alors qu’elles se négociaient entre 46$US et 63$US chacune. Il a donc plus que triplé sa mise.
En octobre 2011, M. Ackman a dévoilé qu’il détenait un bloc de 12,2%, qu’il a ensuite porté jusqu’à 14,2%.
Au fil du temps, le financier a encaissé une partie de ses gains, pour éponger d’autres paris moins rentables.
En octobre 2013, M. Ackman avait notamment vendu 835 millions de dollars américains d’actions de CP pour 140$US chacune. En avril, il a écoulé un autre bloc de 4,1 M d’actions au cours de 148,25$US.
Officieillement, M. Ackman dit engranger des munitions pour de futures proies, mais il a aussi des pertes à colmater.
Le fonds de couverture de M. Ackman aurait perdu 19% depuis le début de l’année et 20% l'an dernier.
Plus tôt cette année, son fonds a aussi vendu 20 millions d'actions de son placement dans le géant des grignotines Mondelez International, ainsi que 16 millions d'actions de l'ex-division de santé animale de Pfizer, Zoetis.
Bond marqué de l’efficacité chez CP
Le redressement de M. Harrison, qui a répété la cure qu’il avait imposé à Canadien National entre 2003 et 2009 et à Illinois Central Railroad entre 1993 et 1998, a donné des résultats tangibles chez CP.
Un ratio qui mesure l’efficacité des chemins de fer est passé de plus de 80% en 2011 à 58,9% au premier trimestre de 2016, bien que ce record soit « embelli » par la vente d’actifs, affirme le juricomptable Mark Rosen, d’Accountability Research.
En prévision de sa retraite, M. Harrison, 71 ans, a déjà recruté son dauphin. Maraudé de Canadien National, Keith Creel le remplacera l’été prochain. M. Creel occupe déjà le poste de président et chef de l’exploitation de CP depuis février 2013.
Deux petites leçons à retenir
Double leçon pour l’investisseur: il ne faut pas suivre aveuglément les activistes, ni espérer des gains qui durent.
Leurs interventions ne sont pas toutes aussi spectaculaires ni aussi payantes que celle du CP comme le démontre l’échec de la campagne de M. Ackman pour prouver qu’Herbalife est une entreprise pyramidale ou encore son appui aveugle à la stratégie fonceuse de la lavalloise Valeant Pharmaceuticals.
Herbalife(NY,HLF,19,60$US) vient de verser une amende de 200M$US pour ses pratiques d’affaires trop agressives, mais son titre a plus que doublé depuis 2011.
Quant à Valeant(Tor.,VRX,29,12$), l’ex-coqueluche pharmaceutique a perdu 89% de sa valeur depuis juin 2015 alors que tout son modèle d’affaires est remis en doute. Le fonds de M. Ackman détient 9% des actions et a pris en charge la relance de la société.
Une longue étude réalisée entre 2001 et 2006 par Brav Alon, professeur de finance à la Duke University, démontre statistiquement que l’activisme des fonds de couverture est rentable.
Par contre, la majorité des gains surviennent au cours des 20 jours qui précèdent et des 20 jours qui suivent l’intervention d’un activiste. Ces gains durent en moyenne 12 mois.
Le sommet historique de 242,51$ de CP remonte au 5 mars 2015. L’action s’est repliée de 23% depuis.
