Dossier spécial sur la Caisse

La Caisse a annoncé avoir perdu 39,8 milliards de dollars en 2008, soit 25% de la valeur de ses actifs. Ce sont les deux tiers des rendements obtenus lors des cinq dernières années qui se sont évaporés.

«En quelques jours, en octobre 2008, le monde a basculé dans une crise financière et économique comme il ne s'en est pas vu depuis 80 ans. Les marchés se sont disloqués», affirme Fernand Perreault, le patron de la Caisse.

Mais il avoue tout de même que les placements en PCAA ont aggravé la crise. «En rétrospective, nous avons placé une trop grande confiance en ces titres».

Si la Caisse de dépôt explique cette contreperformance surtout par la crise financière, ses résultats ont été plombés par ses placements dans le papier commercial adossé à des actifs (PCAA) et par des opérations de couverture sur le dollar canadien.

Si bien qu’avec un rendement de -25%, la Caisse est loin derrière la moyenne du rendement des caisses canadiennes qui est de -18,4%. Le rendement se situe dans le 4ème décile canadien.

Trois facteurs principaux expliquent cette contre-performance : le PCAA, les placements en immobilier et une prise de risque plus importante qui se traduit par une plus grande partie de l’actif exposée à des risques de crédit, de liquidité, de volatilité et d’inflation.

Au final, le résultat net des activités de placement en 2008 a été négatif de 39,8 milliards de dollars, annulant une partie des 63,2 milliards de dollars de rendement générés au cours des cinq années précédentes.

De ces pertes, 17,4 milliards de dollars ont effectivement réalisées alors que 22,4 milliards représentent la baisse de la valeur marchande de titres qui n’ont pas encore été vendus.

PCAA: pas de limites

La Caisse ne s’était pas imposé de limites pour les placements dans des titres côtés AAA et ne mettant pas en doute la notation, avait accumulé du PCAA en se croyant à l’abri, le marché ayant bien fonctionné pendant neuf ans.

La Caisse de dépôt a passé une nouvelle charge de 4 milliards de dollars à son portefeuille de PCAA portant la charge totale à 5,9 milliards de dollars. Ces charges représentent des provisions pour risques associés à d'éventuelles pertes. La Caisse espére récupérer une grande partie de ces montants au fil des années.

Pertes sur le dollar canadien

Un autre facteur aggravant du rendement a été les opérations de couverture sur les risques de change. Une perte de 8,9 milliards est inscrite à ce poste. De ces pertes 78%, soit 6,9 milliards de dollars, sont attribuables aux contrats de couverture sur les placements en capitaux privés et en immobilier à l’étranger.

«Ce facteur explique certainement une bonne partie de l'écart avec les grandes caisses de retraite canadiennes de 1 milliard de dollars et plus en 2008 puisque la Caisse a une proportion nettement plus importante de placements privés et immobiliers hors Canada et une couverture générale plus étendue», soutient Fernand Perreault.


Dossier spécial Caisse de dépôt

Visionnez les extraits de la conférence de presse de la Caisse de dépôt à propos du PCAA