Du pour et du contre
Après l’appel-conférence, un quatrième analyste, Dvai Ghose, de Canaccord Genuity, soupèse le pour et le contre de la transaction :
La transaction ne change en rien l’exploitation ni la valeur accordée à Québecor Média ou à Québecor, M. Ghose maintient son cours-cible de 43 $.
Il répète toutefois à deux reprises dans son rapport que Québecor n’a pas demandé d’évaluation indépendante d’une tierce partie.
« Les frais d’intérêt additionnels sur la nouvelle dette seront déductibles. Cet avantage fiscal et le fait que Québecor aura dorénavant accès à 75,4 % des flux de trésorerie de Québecor Média, compensent pour la hausse de son endettement, de 2,9 à 3,7 fois le bénéfice d’exploitation », écrit l’analyste.
Québecor recevra en effet 20 millions de dollars de plus en dividendes qu’avant de sa filiale Québecor Média. Ces sommes couvriront essentiellement les intérêts que Québecor devra verser sur la nouvelle débenture convertible de 500 millions de dollars émise à la Caisse, en échange de 10,2 millions de ses actions de Québecor Média.
M. Ghose calcule que la transaction ajoutera 3 % au bénéfice par action de Québecor et 2 % à ses flux de trésorerie par action, en 2013.
« Québecor et Québecor Média paient le fort prix pour racheter une partie de l’intérêt de la Caisse, au moment où les pertes des services sans-fil de Vidéotron ont peut-être atteint leur maximum. L’endettement accru freinera peut-être aussi les ardeurs de Vidéotron pour l’achat de nouvelles fréquences sans-fil hors du Québec, dans les enchères prévue en 2013 », dit-il.
À court terme, la transaction ne change rien non plus à la structure complexe de propriété de la société, déplore-t-il. Les investisseurs continueront à sous-évaluer Québecor Média à l’intérieur de Québecor, en raison de la complexité associée à l’existence de deux holdings. L’une verse des dividendes à l’autre et le pouvoir décisionnel est entre les mains de Québecor.
Surtout que la Caisse de dépôt a le droit en 2019 de vendre ses actions résiduelles de Québecor Média, dans un appel public à l’épargne.
L'action de Québecor réagit peu à la transaction. À 14h15, elle perd 1,2 %, à 33,02 $.
