SNC-Lavalin (SNC, 40,85 $) : une première vente de concession, un bon début
La vente des deux-tiers de sa participation de 18,5 % dans la centrale au gaz naturel à New York, Astoria Projet Partners, est mineure, mais elle est perçue comme le premier pas vers la vente de certaines concessions par SNC-Lavalin, par Paul Lechem, de Marchés mondiaux CIBC.
«SNC-Lavalin, qui a investi 70 M$ US à l’origine dans cette centrale, a donc probablement réalisé un rendement de 8 à 12 % sur cet investissement», indique Bert Powell, de BMO Marchés des capitaux, qui estime le produit de cette vente à 0,44 $ par action.
SNC-Lavalin a aussi mis en vente 21 % d’une autre centrale Astoria Energy I et 15,5 % de l’aéroport international de Malte. Ces deux placements ont une valeur de 0,96 $ par action de SNC-Lavalin, précise M. Powell. Son cours-cible est de 44 $.
La mise en valeur des concessions constitue le principal centre d’intérêt des analystes et soutient aussi le cours de la société d’ingénierie-construction en Bourse.
" Astoria est probablememt la première de plusieurs transactions de concessions arrivées à maturité qui ne procurent plus à SNC-Lavalin de mandats d'ingénirie. SNC-Lavalin redéployera le produit de ces ventes dans la croissance de sa division de pétrole et de gaz ", prévoit Pierre Lacroix, de Valeurs mobilières Desjardins.
M. Lechem croit qu’à moyen terme, SNC-Lavalin pourrait céder ses deux principales concessions, l’autoroute 407 et le réseau d’électricité albertain AltaLink. Il établit son cours-cible à 50 $.
Maxim Sytchev, de Dundee, est encore plus optimiste. Il estime qu'AltaLink vaut 10,32 $ par action de SNC-Lavalin, par rapport à l'évaluation que lui accordent la majorité de ses collègues. SNC-Lavalin pourrait mettre au jour cette valeur en distribuant AltaLink à ses propres actionnaires ou en attirant au capital d'Altalink un partenaire passif.
Le cours-cible de 52 $ de cet analyste mise sur une réévaluation à la hausse de SNC-Lavalin, qui s'échange nettement sous les multiples de ses semblables ainsi que sur un redressement de sa rentabilité déprimée. Il apprécie aussi le renforcement de l'équipe de direction depius 15 mois.
Yuri Lynk, de Canaccord Genuity, mise aussi sur le redressement de SNC-Lavalin qui cherche à maintenir les dépenses d’exploitation au niveau de celles de 2012 et à améliorer la rentabilité des nouveaux contrats.
SNC-Lavalin pourrait éventuellement dégager un bénéfice "normalisé" d’au moins 1,70 $ par action, sans les concessions, soit 17 % de plus que le bénéfice de 1,45 $ prévu en 2013.
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