Jusqu’à maintenant, la faiblesse des taux d’intérêt a été la talon d’achille des assureurs-vie.
Or, depuis deux jours, le rebond soudain de 0,13 % des taux d’intérêt de 30 ans au Canada a fait bondir les titres d’Industrielle-Alliance (Tor,, IAG, $) et de Manuvie (Tor., MFC, $), de 13 % et de 11 %, respectivement.
Ces fluctuations violentes rappellent à quel point la valeur des assureurs-vie dépend de la trajectoire des taux d’intérêt et de son effet sur les réserves actuarielles qu’ils doivent mettre de côté pour combler le fossé qui sépare le rendement qu’ils doivent procurer à terme sur leurs produits d’assurance et de rente et celui que le marché obligataire leur donne aujourd’hui.
Industrielle-Alliance, la plus tributaire des taux
L’assureur Industrielle-Alliance est celui dont la valeur comptable est la plus sensible au niveau des taux d’intérêt, note Peter Routledge, de la Financière Banque Nationale.
Si la croissance américaine dure et fait remonter les taux davantage, cet assureur-vie est celui qui en profiterait le plus, dit-il.
Chaque hausse d’un pour cents dans le taux de 30 ans ferait grimper sa valeur comptable de 11,9 %, précise-t-il.
Le titre d’Industrielle-Alliance vaut 1,19 fois sa valeur comptable, ce qui est encore bien loin du multiple d’évaluation de 1,6 fois qu’il méritait en juin 2011, avant la baisse de 1,05 % des taux canadiens de 30 ans.
Manuvie a dramatiquement réduit la sensibilité de ses bénéfices aux taux d’intérêt, mais son titre bénéficierait tout de même d’une hausse des taux, en réduisant la perception de risque associé au titre de la part des investisseurs et en revalorisant la société, fait valoir M. Routledge.
Sun Life (Tor., SLF, $) est l’assureur-vie le plus sensible aux taux après l’Industrielle-Alliance. Chaque hausse de 1 % des tau de 30 ans gonflerait sa valeur comptable du même ordre, estime M. Routledge.
Sun Life pourrait toutefois bénéficier d’une remontée durable des taux, car son titre est sous-évalué par rapport à ses semblables, ajoute l’analyste.
Voici les variations des assureurs-vie mercredi le 14 mars :
Industrielle-Alliance + 11 %
Sun Life + 4,5 %
Manuvie + 6,6 %
Great-West Lifeco + 2,5 %
