5N Plus (Tor., VNP) diminue sa dépendance au géant des panneaux solaires First Solar en mettant la main sur la société belge MCP Group.
La transaction de 404 M$ fera passer les revenus de 5N Plus de 80 M$ à près de 600 M$. Surtout, elle diminuera de 75 % à environ 15 % les revenus provenant de First Solar.
Ce n'est pas d'hier que la société de Montréal magasine des occasions de diversification. Au moment de sa première émission d'actions, en décembre 2007, la direction se disait déjà à la chasse. Trois ans plus tard, la stratégie est autant sinon plus pertinente aux yeux de son pdg, Jacques L'Écuyer.
" L'achat de MCP Group nous permet d'avoir une masse critique dans les métaux spéciaux, un marché appelé à se consolider, et nous donne une présence en Asie. Il y a aussi la notion de diversification. Nous dépendions fortement d'un seul client et nous cherchions à diminuer ce risque ", dit le dirigeant en entrevue avec Les Affaires.
La société belge achetée compte 350 employés (comparativement à 250 pour 5N Plus), 8 sites de production et 14 bureaux d'affaires en Europe, en Asie et aux États-Unis. Ses revenus proviennent de métaux différents de ceux que vend 5N Plus. Le bismuth, un substitut non toxique du plomb, génère notamment de 40 à 50 % de ses ventes.
" On peut maintenant définir 5N Plus comme une entreprise spécialisée dans les métaux spéciaux et non plus seulement comme un fournisseur de First Solar ", commente Michael Bouet, analyste senior chez Montrusco Bolton.
En plus de diversifier l'offre de produits, l'acquisition de MCP permet à 5N Plus d'accroître sa portée géographique à moindres coûts. " Dans un marché spécialisé comme celui des métaux spéciaux, il faut être présent un peu partout dans le monde, ce qui n'est pas évident lorsque notre taille est limitée ", fait valoir M. L'Écuyer.
Le dirigeant se réjouit particulièrement de la présence de MCP en Chine, un marché que lorgne 5N Plus. " L'acquisition nous positionne directement en Chine ! "
Le défi : l'intégration
5N Plus paie 8,6 fois le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements (BAIIA) de MCP, alors qu'elle s'échange elle-même à 12,9 fois le BAIIA. Le prix est attrayant, mais la taille de l'acquisition représente un défi.
" Le risque n'est pas vraiment financier, puisque 5N Plus avait des liquidités et peu de dettes, mais c'est sûr qu'il y a toujours la question de l'intégration, entre autres de la culture d'entreprise ", dit François Rochon, président de Giverny Capital. Le gestionnaire a cependant confiance en la direction et voit plus d'avantages que de risques à la transaction.
