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Tout indique que le S&P 500, l’indice qui compte les 500 plus grandes capitalisations américaines, est surévalué, croit David Kostin, de Goldman Sachs. Si l’optimisme ne se tempère pas, l’indice pourrait se retrouver au niveau qui a précédé la bulle des entreprises technologiques à la fin des années 1990, selon l’un des stratèges les plus influents à Wall Street.

Le S&P 500 s’échange à environ 15,9 fois les bénéfices 2014. Grâce à la reprise américaine et aux faibles taux d’intérêt, plusieurs analystes estiment que l’indice pourrait s’échanger à un multiple de 17 à 18 fois les bénéfices.

Cette théorie représente une compréhension erronée des marchés, pense M. Kostin. «Plusieurs investisseurs croient que la moyenne historique du ratio cours/bénéfice du S&P 500 est de 15 fois et que, par le fait, même un multiple de 17 fois à 18 fois les bénéfices est raisonnable. Ils ont tort. »

«Plusieurs investisseurs seront surpris d’apprendre que depuis 1976, le S&P 500 a eu un multiple supérieur à 17 fois qu’à deux reprises, ajoute-t-il. C’était le cas durant la bulle technologique entre 1997 et 2000 et durant les quatre mois en 2003-2004. Outre, ces deux moments, le S&P 500 ne s’est jamais échangé au-delà d’un multiple de 17 fois les bénéfices. »

Le point de vue de M. Kostin n’est pas unanime. La semaine précédente, Ed Yardeni, de Yardeni Research, affirmait que la volatilité pourrait faire monter l’indice à 19 fois les bénéfices.

Même s’il ne prévoit pas d’augmentations de multiples, David Kostin croit qu’il reste encore un peu d’espace de croissance pour le S&P 500. Il pense que l’indice pourrait s’établir à 1900 points d’ici la fin de l’année, soit un gain de près de 3%.