Les Pharmacies Neighbourly (NBLY, 18,90$): proposition de privatisation à 20,50$ par action
Le réseau de pharmacie Neighbourly a signé une lettre d’intention avec son actionnaire principal, Persistence Capital Partners, en vue de devenir une société à capital fermé.
Persistence Capital Partners possède déjà environ 22,4 millions d’actions de l’entreprise, soit approximativement 50,2% des parts de la société.
L’offre aux actionnaires minoritaires est de 20,50$ en espèces par actions, il s’agit d’une plus-value de près de 69% comparé au prix de clôture à la Bourse de Toronto le 2 octobre, qui était de 12,12 $ et d'une prime d’environ 47% sur la valeur mobile des 20 derniers jours. La valeur de la transaction est d’environ 450 millions de dollars.
Chris Li, analyste à Valeurs Mobilières Desjardins, pense que l’injection de capitaux propres par Persistence Capital Partners sera nécessaire puisque que la transaction augmentera le niveau d’endettement de l’entreprise entre 4,5 et 8 fois le ratio des dettes sur le bénéfice avant intérêts, impôts, et amortissements (BAIIA).
Chris Li estime qu'à 20,50$ par action, la transaction représente un multiple d’environ 13 fois la valeur de l’entreprise divisée par le BAIIA des 12 derniers mois.
En comparaison, le prix offert par Loblaw pour l’acquisition de Pharmaprix en 2014 avait été d’environ 11,4 fois la valeur de la société divisée le BAIIA. La vente de Jean Coutu à Metro en 2018 avait une valeur d’environ 14,3 fois le même ratio.
Chris Li pense que, compte tenu des conditions actuelles du marché, des taux d’intérêt élevés et du levier d’endettement élevé de l’entreprise, la transaction proposée recevra l’approbation des actionnaires minoritaires.
L’offre représente une prime significative par rapport au récent cours de l’action et elle est supérieure au prix d’introduction en Bourse de 17 $.
L’analyste de Valeurs Mobilières Desjardins estime également que la probabilité d’une offre concurrente n’est pas très élevée, d’autant plus que Persistence Capital Partners a indiqué qu’elle n’avait aucun intérêt à vendre à un tiers et qu’elle ne soutiendrait aucune autre transaction.
Le prix de l’offre est largement conforme au cours cible de Chris Li qui est de 20$ et basé sur une valeur d'environ 11 fois la prévision du BAIIA sur deux ans.
La transaction proposée est sujette à l’obtention d'un financement par Persistence Capital Partners, la direction assure que les négociations sont avancées.
Si elle est approuvée, la transaction devrait être finalisée au quatrième trimestre 2023 ou au premier trimestre 2024.
Matthieu Hains
