AutoCanada (ACQ, 10,75$): les attentes sont irréalistes pour le concessionnaire
Le récent rebond des ventes de voitures usagées et neuves est bienvenu, mais n’est pas durable, prévient Maxim Sytchev de la Financière Banque Nationale.
À son assemblée annuelle, le regroupement de concessionnaires a fait part d’un sursaut de 43% des véhicules usagées entre le 1er et le 18 juin tandis que les ventes de voitures neuves ont rebondi de 16% après le déclin de 30% observé en mai.
Aux yeux de l’analyste, les perspectives à moyen terme pour les ventes et les marges sont plus importantes pour le titre en Bourse que la reprise actuelle des ventes.
Il est clair que «le pire est passé», mais si l’on se fie à l’expérience de la pandémie du syndrome respiratoire aigu sévère (SRAS) au Canada en 2003, le rebond des ventes risque de s’étioler «après l’élan initial», écrit-il.
Les perspectives à moyen terme n’ont pas changé. Il n’y a pas de «raisons structurelles» de croire que les ventes d’autos de 2020 et de 2021 soient supérieures à celles de 2019, ajoute-t-il.
Maxim Sytchev explique que la mauvaise performance d’AutoCanada depuis deux ans en Bourse tient au déclin marqué des marges à la suite d’un achat américain. Or, il prévoit une marge d’exploitation de seulement 0,9% en 2020, suivi d’une remontée 2,1% en 2021. Cela se compare aux marges de plus de 3% dégagées entre 2015 et 2017.
L'analyste rappelle que l’entreprise a réalisé un bénéfice d’exploitation de 95 millions de dollars en 2017 au moment où les ventes d’autos étaient à leur pic.
À son avis, les attentes des investisseurs sont trop élevées comme en témoigne l’évaluation élevée du titre qui s’échange à un multiple de 13,9 fois le bénéfice projeté en 2021 par rapport à la moyenne de 9 fois pour sept semblables américains.
Il prévoit un bénéfice d’exploitation de 27,5 millions de dollars en 2020 et de 72,3 M$ en 2021.
En conséquence, l’analyste est neutre envers le titre qu’il voit retomber de 39% à 6,50$.
