Stella-Jones (SJ, 75,63$) : l’industrie des poteaux pour sociétés de services publics en consolidation
Cette semaine, Arcosa, une entreprise américaine, a annoncé l’acquisition du fabricant de poteaux en béton et en acier Ameron Pole Products, filiale de Nov, pour un montant de 180 millions de dollars américains (M$US).
«Même si les comparatifs ne sont pas parfaits (Ameron œuvre davantage dans les poteaux pour les feux de circulation et de contrôle du trafic routier), nous croyons que la transaction est significative pour Stella-Jones», estime l’analyste Jonathan Goldman, de la Banque Scotia.
Ce dernier rappelle que la transaction suit une autre acquisition annoncée le 28 février. À ce moment Koppers’ avait acheté Brown Wood Preserving Company pour un montant de 100M$US.
«Les transactions ont été effectuées à des valorisations de 21,3% du bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) pour Ameron (en 2023) et de 23,5% pour Brown (prévu en 2025)», note l’analyste.
Selon lui, cela est positif pour Stella-Jones, puisque cela signifie que sa division de poteux de bois traité pourrait avoir une plus grande valeur. L’analyste valorise en effet cette division à 18% de son BAIIA.
«Cela montre aussi qu’il existe encore beaucoup d’occasions de fusions et d’acquisitions pour la société dans des marchés adjacents à ceux des poteaux en bois traité (incluant des matériaux alternatifs et des produits et services complémentaires)», croit-il.
Toutefois, Jonathan Goldman n’est pas convaincu que les hausses des évaluations sont structurelles, estimant qu’elles ont bénéficié d’augmentations cycliques des prix depuis deux ans. Il concède toutefois que les marges bénéficiaires se stabilisent «à des niveaux plus élevés qu’habituellement».
Le titre de Stella-Jones se négocie à 9,5 fois le ratio valeur d’entreprise/BAIIA, ce qui est conforme à sa moyenne historique. Il réitère sa recommendation de «performance égale au secteur» sur le titre de la société québécoise, de même que son cours cible sur un an de 86$.
