Le portefeuille de la décennie a affiché une performance assez intéressante à sa deuxième année. À la mi-octobre 2010, il nous était venu à l'esprit d'investir dans 10 titres qui nous semblaient pouvoir générer sur 10 ans une valeur supérieure à celle de la Bourse en général.
On avait sélectionné trois types de titres : conservateurs, un peu plus risqués, et moyennement spéculatifs.
À l'an 1, le portefeuille avait fait - 1,8 %, pendant que le S&P 500 était à + 3,9 % et le S&P/TSX à - 4,5 %. Une performance moyenne attribuable à une remarquable erreur de jugement de l'auteur et à sa sélection d'Indigo. Le titre a reculé de plus de 50 %. On a alors liquidé Indigo et réparti l'argent obtenu dans les neuf autres titres.
Cette année, la performance est très bonne. À 15,9 %, on bat à plate couture le rendement de 0,9 % du S&P/TSX, et on bat aussi modestement le S&P 500, à 13,8 %. Après deux ans, notre portefeuille de 100 000 $ a grimpé à 113 792 $. Si on l'avait investi dans le TSX, il vaudrait 96 360 $. Dans le S&P 500, sa valeur serait de 118 300 $ (sans ajustement de change). Le portefeuille devance très nettement le marché canadien, avec un seul titre américain pour bonifier son rendement.
Jetons un coup d'oeil sur la performance de chacun des titres cette année et sur leur potentiel.
LES TITRES PRUDENTS
Banque Nationale
Une autre bonne performance cette année. Il se pourrait que ce soit plus difficile pour le secteur bancaire dans l'année qui s'amorce. L'économie canadienne et le secteur immobilier affichent des signes de ralentissement. La Banque réorganise cependant ses modes de fonctionnement, ce qui devrait encore porter ses fruits. D'ici 10 ans, le marché de l'assurance pourrait lui être ouvert. Le portefeuille est à long terme, et on garde une exposition au secteur bancaire malgré les cycles.
Banque Nationale
Symbole: NA
Cours: 77,40 $
Rendement 2012 : + 5,2 %
Recommandations des analystes :
Achat : 1
Surperformance : 2
Conserver : 10
Sous-performance : 3
Cours cible moyen : 82,10 $
Wal-Mart
L'économie américaine pourrait ralentir, mais le détaillant est combatif et entend poursuivre ses avancées, notamment avec de petits Walmart urbains pour servir des marchés de proximité. Il en compte actuellement 215, devrait en avoir 240 d'ici la fin 2013 et atteindre les 500 d'ici 2016. Il continue aussi à développer ses grandes surfaces actuelles en ajoutant de la pharmacie, de la santé et des services financiers.
Côté commerce électronique, sa part du marché mondial est évaluée à 2 %. Le détaillant vise à la faire grimper à 10-15 % à terme.
Malgré quelques erreurs dans le passé, le marché international lui est encore assez grandement ouvert.
Wal-Mart
Symbole : WMT
Cours : 73,14 $ US
Rendement 2012 : + 20,4 %
Recommandations des analystes :
Achat : 9
Surperformance : 3
Conserver : 15
Sous-performance : 0 Vendre : 1
Cours cible moyen : 79,75 $
Valener
Les rendements de notre portefeuille n'incluent pas les dividendes versés (1 $ par an), ce qui n'avantage pas un titre comme Valener, dont une bonne partie de la valeur provient de son intérêt de 29 % dans Gaz Métro. La partie réglementée des activités de distribution de gaz naturel offre cependant un volet stabilisateur lors de périodes économiques plus difficiles.
Les projets d'expansion de l'entreprise montréalaise, particulièrement dans l'éolien avec la Seigneurie de Beaupré, offrent un potentiel de croissance.
Ce ne sera pas le Klondike, et il n'y aura ici qu'un faible rendement sur le capital, mais on conserve.
Valener
Symbole : VNR
Cours : 16,07 $
Rendement 2012 : + 6,0 %
Recommandations des analystes :
Achat : 0
Surperformance : 1
Conserver : 4
Sous-performance : 0
Cours cible moyen : 17,00 $
Alimentation Couche-Tard
Un coup de circuit en raison de l'acquisition de Statoil Fuel & Retail en Norvège. La chaîne norvégienne a un bénéfice avant intérêts, impôts et amortissement (BAIIA) de 540 M$ US, et Couche-Tard pense pouvoir en tirer de 150 M$ US à 200 M$ US en synergies. Une bonne partie de ces économies semblent déjà anticipées dans les cours, mais encore ici, l'investissement est à long terme.
La tendance chez les pétrolières est de se départir des activités de distribution. Celles-ci préfèrent investir l'argent de la vente de leur réseau de stations-service dans des projets offrant plus de rendement.
Le détaillant lavallois a développé une recette que ses rivales n'ont pas réussi à copier. Les occasions devraient être multiples à l'avenir. Il est un peu tôt pour qu'il achète une partie de Valero en Amérique (Ultramar au Québec), mais le positionnement est maintenant effectué en Europe.
La performance ne se répétera pas chaque année, mais portera ses fruits à long terme.
Alimentation Couche-Tard
Symbole : ATD.B
Cours : 47,82 $
Rendement 2012 : + 62,7 %
Recommandations des analystes :
Achat : 3
Surperformance : 6
Conserver : 3
Sous-performance : 0
Cours cible moyen : 56,00 $
UN PEU PLUS RISQUÉS
Gildan
Le fabricant de t-shirts est aussi dans la chaussette et le sous-vêtement. Les fluctuations du prix du coton et de la surcapacité dans l'industrie ne lui ont pas rendu la vie facile, mais les choses semblent se replacer. Ses coûts sont plus faibles que ceux de la plupart de ses concurrents, ce qui fait que même si la surcapacité persiste encore un temps, ce ne sera pas ses centres de production qui tomberont.
Une fois la situation revenue à l'équilibre, il y aura encore de la place pour de la croissance aux États-Unis. Les marchés de l'Europe et de l'Asie sont quant à eux ouverts.
Gildan
Symbole : GIL
Cours : 34,71 $
Rendement 2012 : + 14,0 %
Recommandations des analystes :
Achat : 4
Surperformance : 8
Conserver : 3
Sous-performance : 0 Vendre : 1
Cours cible moyen : 30,65 $
Saputo
Le titre est bien évalué, mais l'entreprise est numéro 2 des fabricants de fromage aux États-Unis, avec une part de marché estimée de 6 à 9 %. Le marché américain évolue en dents de scie, mais il semble rester du potentiel de croissance.
Il y a chez Saputo un historique récurrent de gains d'efficacité et d'amélioration de la productivité. Il s'agit d'un opérateur de premier plan, qui regarde maintenant du côté de l'Océanie et de l'Amérique du Sud pour réaliser de nouvelles acquisitions. Ces marchés sont non seulement appelés à croître en population, mais en richesse. Le niveau de productivité des usines devrait en outre s'améliorer.
Pas de coup de circuit en vue, mais on aime.
Saputo
Symbole : SAP
Cours : 44,69 $
Rendement 2012 : + 2,2 %
Recommandations des analystes :
Achat : 0
Surperformance : 2
Conserver: 5
Sous-performance : 0
Vendre : 1
Cours cible moyen : 45,55 $
Groupe CGI
On appréciait initialement CGI en raison de son acquisition de Stanley aux États-Unis, qui venait lui donner une masse critique et lui ouvrir la porte à beaucoup plus de contrats gouvernementaux.
Cette année, l'acquisition de Logica, en Europe, nous intéresse encore davantage. Les marges de l'entreprise européenne ne sont pas aussi intéressantes que celles de la québécoise. Le but est d'y implanter les mêmes modèles d'exploitation qu'ici, notamment au chapitre des coûts. Il y a un risque de choc des cultures, mais si le modèle fonctionne ici, il devrait finir par fonctionner là-bas.
Il est certes possible que la récession s'aggrave en Europe, mais c'est un hiatus au-delà duquel on est prêt à voir.
Cette transaction recèle un fort potentiel de création de valeur lorsque marges et cycles seront alignés.
Avec le développement de l'informatique en nuage, le secteur demeure en outre porteur.
Groupe CGI
Symbole : GIB.A
Cours : 25,98 $
Rendement 2012 : +30,4 %
Recommandations des analystes :
Achat : 3
Surperformance : 10
Conserver : 6
Sous-performance : 1
Cours cible moyen : 28,80 $
PLUS SPÉCULATIFS
Bombardier
Décevant depuis deux ans en raison des craintes liées au développement de la CSeries. On sera mieux fixé sur la situation d'ici quelques mois. Le risque demeure, mais on est assez confiant que le premier vol aura lieu dans un délai raisonnable. Cela devrait réconforter le marché, et l'amener à hausser un peu plus les multiples qu'il paie pour l'action.
Il y a également des craintes de récession, mais le marché aérien devrait tenir au cours des prochains mois. L'International Air Transport Association vient de faire passer sa prévision de bénéfice 2012 pour les sociétés aériennes mondiales de 3 G$ US à 4,1 G$ US. Pour l'année suivante, son pronostic est à 7,5 G$ US.
Bombardier
Symbole : BBD.B
Cours : 3,54 $
Rendement 2012 : - 8,9 %
Recommandations des analystes :
Achat : 3
Surperformance : 10
Conserver : 6
Sous-performance : 1
Cours cible moyen : 5,30 $
Atrium Innovations
Divulgation, on a récemment pris une position personnelle dans ce titre.
L'action de la société de Québec se négocie à moins de 6 fois le bénéfice prévu en 2013, et le consensus vise une croissance de celui-ci de plus de 7 %. Il n'est pas fréquent qu'un multiple soit sous la croissance anticipée.
Rien d'explosif en vue, car la dette de la société est un peu élevée et ne permet pas d'espérer d'acquisitions significatives à moyen terme. Mais le secteur des suppléments nutritifs apparaît porteur pour les prochaines années. La population est vieillissante et de plus en plus de personnes devraient consommer des enzymes, des probiotiques, de la glucosamine, etc.
Atrium Innovations
Symbole : ATB
Cours : 10,18 $
Rendement 2012 : - 15,6 %
Recommandations des analystes :
Achat : 1
Surperformance : 2
Conserver : 2
Sous-performance : 0
Cours cible moyen : 13,40 $
françois.pouliot@tc.tc
