Il est trop tard pour se délester du titre de Cogeco Câble (Tor., CCA, 36,40 $) après qu’il ait perdu 19 % de sa valeur depuis le 17 juillet.
Neeraj Monga, analyste de Veritas Investment Research, n’aime pas le motif de croissance derrière l’achat du 14e câblodistributeur américain Atlantic Broadband, ni le prix payé de 1,36 milliard de dollars américains, mais devant un fait accompli, il juge que le titre a été suffisamment puni.
«Cogeco Cäble a perdu environ 423 millions de dollars de valeur boursière soit presque autant que la plus-value qu’offre Cogeco Câble pour Atlantic Broadband par rapport à sa propre valorisation», écrit-il dans un rapport.
Cogeco Câble paie un multiple de 8,3 fois le bénéfice avant intérêts, amortissement et impôts pour Atlantic, tandis que sa propre action vaut 5,4 fois le sien.
«C’est donc dire qu’au prix actuel de Cogeco Câble, les nouveaux actifs américains ne négocient à fort rabais par rapport à l’évaluation habituelle de 6 à 7 fois le bénéfice d’exploitation de ses semblables américians», écrit-il.
Si les dirigeants de Cogeco Câble réussissent à faire croître le bénéfice d’exploitation d’Atlantic Broadband de 5 à 7 % par année, le titre de Cogeco Câble, offre un potentiel d'appréciation.
Puisque Atlantic Broadband a déjà un revenu moyen par abonné (60 $ US) et une marge supérieure (45 %) à ceux de ses semblables, la société devra peut-être à diminuer ses tarifs pour attirer plus d’abonnés à son bouquet de trois services.
«Il sera intéressant de voir ce que les dirigeants auront à dire à ce sujet, dans les mois suivant la clôture de la trnasaction», dit-il.
Entretemps, M. Monga prévoit que le titre de Cogeco Câble pourrait se stabiliser autour de 40 $ d’ici trois à quatre mois, à mesure que la vague de pessisisme s’estompera.
À plus court terme, il pourrait toutefois baisser davantage, puisque les investisseurs qui n’ont pas le droit d’investir dans les sociétés dont la cote de crédit se situe dans la catégorie de pacotille, devront se défaire de leurs actions.
L’action de Cogeco Câble se négocie à un multiple de 5,2 fois son bénéfice d’exploitation, c’est fort raisonnable pour un câblodistributeur qui verse un dividende de 2,8 % et dont les flux de trésorerie génèrent un rendement de 5,7 %.
M. Monga place son nouveau cours-cible à 39 $, tandis qu’il était de 50 $ avant la transaction.
L’analyste de Veritas reste cinglant envers les dirigeants de Cogeco. «Quatre mois après avoir perdu 660 millions dans leur mésaventure de six ans au Portugal, le désir des dirigeants de bâtir un empire est encore fort. Ils ont choisi d’ignorer les leçons du passé et de faire un plongeon encore plus audacieux en payant 1,36 milliards pour Atlantic Broadband ».
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