Les actionnaires de Laboratoires Paladin devraient être doublement heureux de l’offre de 2 milliards pour leur entreprise de la part d’Endo Health Solutions.
Non seulement l’offre leur procure-t-elle un gain de 1800% sur dix ans, mais elle arrive au moment où les perspectives du distributeur de médicaments brevetés commençaient à inquiéter, indique Lennox Gibbs, de Valeurs mobilières TD.
«L’offre, qui équivaut à un multiple généreux de 6 fois les revenus de Paladin, donne une excellente porte de sortie aux actionnaires», note l’analyste.
Au cours actuel, Paladin se négocie à un multiple élevé de 20 fois son bénéfice d’exploitation, comparativement à un multiple moyen de 16,5 fois pour ses semblables.
Des vents contraires commençaient à souffler
Aussi performante que la société a été depuis 1996, Paladin se bute à de nouveaux vents contraires qui embrouillent ses perspectives.
Sa croissance au Canada ralentit sérieusement. Ses revenus, sans les acquisitions, ont crû au rythme de seulement 5% au cours des cinq derniers trimestres, comparativement à une cadence de 20% au cours des cinq dernières années.
M. Gibbs s’attend à ce que cette croissance interne ralentisse à 2% en 2013 et en 2014.
«Les ventes de plusieurs de ses médicaments établis sont arrivés à maturité alors que les ventes de leurs nouveaux médicaments n’ont pas encore pris le relais», explique M. Gibbs.
En Afrique du Sud, où Paladin tire déjà 44% de ses revenus, la chute de 20% du rand africain a diminué de moitié les bénéfices d’exploitation de cette division par rapport aux prévisions de la société en 2012.
D’ailleurs, M. Gibbs s’attendait à ce que Paladin dévalue une partie de ses investissements dans l’Africaine Litha, dont elle a accumulé 57,7% des actions.
Que vaut l'impavido ?
Que vaut l'impavido ?
La décision de Paladin de distribuer à ses actionnaires les droits du médicament Impavido contre une maladie tropicale, afin de leur faire bénéficier de la valeur économique éventuelle liée à l’obtention d’un certificat d’approbation accélérée de la Federal and Drug Administration (FDA), attendu le 19 décembre, complique aussi la décision des actionnaires de Paladin.
Les actionnaires doivent-ils vendre leurs actions de Paladin dans le marché avant la clôture de l’offre au premier trimestre de 2014, afin de profiter du bond de la valeur des actions d’Endo que l’acquéreur offre en échange, ou conserver leurs actions pour recevoir leur action de Knight Therapeutics, formée par Paladin pour détenir les droits de l’impavido ?
Il est en effet difficile de donner une valeur à au certificat d’approbation accélérée qui est transférable. Il dépendra de l’intérêt de grandes sociétés pharmaceutiques qui gagneraient à l’acheter.
Alex Arfaei, de BMO Marchés des capitaux, avance une valeur de 165 millions de dollars ou 7,50 $ par action de Paladin pour Knight, ce qui donne un cours-cible total de 105 $ à Paladin.
M. Arfaei estime que les pharmaceutiques sur le point de lancer de nouveaux traitements contre l’hépatite C seraient très intéressés par le certificat de la FDA afin d’arriver au marché avant leurs rivaux. Il cite AbbVie, Merck, Bristol Myers et Gilead Sciences.
Si son évaluation est juste, il vaudrait la peine pour les actionnaires de Paladin d’attendre la distribution de Knight par Paladin, car 10% sépare le cours actuel de Paladin du cours-cible de 105$.