Le franchiseur mieux connu pour ses restaurants Thai Express et Sushi Shop, Groupe d’alimentation MTY (Tor., MTY, 33$), cherche toujours une acquisition de taille aux États-Unis, afin d’y accélérer sa croissance.
Le franchiseur veut en effet implanter une plateforme américaine qui aura la capacité de quintupler la cadence d’ouverture de nouveaux restaurants, du rythme actuel de 5 à 10 à un taux plus élevé de 40 à 60 par année.
C’est ce qu’a révélé Éric Lefebvre, chef des finances de MTY, lors de rencontres avec les investisseurs organisées par Banque Scotia, à Toronto et Boston.
La cible idéale, pas encore dénichée
MTY compte notamment déployer ses concepts jugés les plus porteurs pour ce marché, Thai Express, Sushi Shop et Jugo Juice.
Pour l’instant, MTY ne compte que 85 établissements aux États-Unis, composés d’Extreme Pita, Mucho Burrito et de Manchu Wok.
Extreme Pita ne performe pas à la hauteur des attentes puisque MTY y instaure encore son mode de fonctionnement. Par contre, Mucho Burrito est mieux fréquentée.
La société dirigée par Stanley Ma serait disposée à gonfler sa dette jusqu’à 3 fois son bénéfice d’exploitation, par rapport au ratio actuel de 0,3 fois, pour avaler une cible de choix au prix souhaité, croit l’analyste George Doumet, de Banque Scotia.
Depuis 2006, MTY a payé un multiple moyen de 6,3 fois le bénéfice d’exploitation pour ses cibles, soit 3,4 points de moins que l’évaluation de son propre titre en Bourse.
La candidate idéale au sud de la frontière devrait réaliser des revenus totaux de 300 M$, être assez nichée pour passer sous le radar de concurrents, dégager des profits, tout en offrant un savoir-faire de franchisage régional fort et le potentiel de synergies, énumère M. Doumet.
L’analyste a sondé le terrain pour identifier des cibles potentielles. Sa recherche a donné la liste suivante: Chester’s, Wingstop Restaurants, Taco John’s, Penn West East Coast Subs, Which Wish Superior Sandwiches, Lenny’s Sub Shop, Golden Chick, Capriotti, Wow Café & Wingery, Hurricane Grill & Wings et enfin Erbert & Bergert’s.
M. Doumet calcule qu’un achat de 175 millions de dollars d’un franchiseur dégageant une marge d’exploitation de 20% ajouterait 23% au bénéfice par action prévu de MTY, en 2016.
En attendant la cible américaine idéale, MTY poursuivra sa stratégie de consolidation canadienne, en particulier des chaînes ayant pignon sur rue, croit M. Doumet.
L'analyste identifie plusieurs enseignes indépendantes que pourrait étudier MTY: Jimmy The Greek, Mar Brown’s, Pizza Nova, Hero Burger, South Street Burger et Pita Pita.
Timothy’s Cafe, New York Fries, Williams Fresh Cafe, Gina’s Pizza, Dixie Lee et Panago Pizza sont aussi citées, mais ces chaînes contribueraient moins au bénéfice de MTY.
Moins cher et plus performant que ses rivaux
Moins cher et plus performant que ses rivaux
M. Doumet termine sa note en soulignant l’écart de 20% qui sépare l’évaluation de MTY de celle de ses semblables. «Si MTY continue d’améliorer ses ventes comparables, cet écart devrait graduellement se fermer», dit-il.
MTY croît moins que ses franchiseurs rivaux en Bourse, mais génère de meilleures marges et rendements qu’eux, fait valoir l’analyste. Ses flux de trésorerie excédentaires lui procurent notamment un rendement de 4,8% par rapport à un rendement moyen de 3,4% pour des semblables.
Le franchiseur a aussi des liquidités et une capacité d’emprunt à déployer à tout moment dans des acquisitions.
Croissance interne de 5 à 6% visée
Les ventes comparables des franchises ouvertes depuis plus d’un an augmentent de nouveau depuis deux trimestres, après deux ans de déclin.
Mr. Sub a retrouvé un élan, affichant cinq trimestres consécutifs de ventes comparables à la hausse.
Les enseignes TacoTime et Valentine sont aussi bien fréquentées.
Jugo Juice continue de profiter de la popularité des smooties et des innovations à son menu de sandwiches. La croissance de ses ventes comparables dépasse 10%.
Par contre, la relance de la chaîne de café et sandwiches Country Style, en Ontario, déçoit toujours.
Depuis le quatrième trimestre de 2014, MTY élague son réseau des établissements les moins performants. À partir de 2016, le franchiseur recommencera à ouvrir davantage de franchises qu’il n’en ferme.
«Nous estimons que MTY peut compte sur un pipeline de 200 entrepreneurs ou franchisés existants désireux d’ouvrir de nouvelles franchises. Les plus en demande sont Thai Express et Sushi Shop», révèle M. Doumet.
M. Doumet estime que le franchiseur à la capacité d’exploitation pour doubler à deux milliards son chiffre d’affaires, à long terme.
Il renouvèle sa recommandation d’achat et son cours cible de 38$, pour un gain potentiel de 15%.
L’action de MTY a décliné de 2% depuis le début de l’année et de 11% depuis son sommet annuel du mois de mars.
Son évaluation élevée, sa croissance interne plus lente que par le passé et l’absence d’une acquisition américaine gardent les investisseurs dans l’attente.
Le fondateur de MTY, Stanley Ma, se mérite la palme du Journal Les Affaires du président dont l'entreprise a procuré le plus de performance par rapport à sa rémunération, pour une deuxième année consécutive. Vous pouvez lire le palmares complet dans l'édition du 30 mai, en kiosque actuellemement.