Le portefeuille de la décennie célèbrait son premier anniversaire, il y a quelques jours. Faut-il sabler le champagne ? Non, mais la performance est intéressante.
À la mi-octobre 2010, il nous était venu à l'esprit d'investir dans 10 titres qui nous semblaient pouvoir créer sur 10 ans une valeur supérieure à celle que créerait le marché en général.
Bilan après un dixième du parcours ? Le portefeuille a fait - 1,8 % (+ 0,3 % en incluant les dividendes), ce qui est à mettre en perspective avec un S&P 500 qui a fait + 3,9 % aux États-Unis et un S&P/TSX - 4,5 % au Canada.
Performance moyenne, dites-vous. Vrai. Surtout pour l'orgueil ! Deux constats, cependant. On est encore à l'orée du chemin. Et si on exclut le titre d'Indigo, qui fut en fait une erreur d'appréciation monumentale de l'auteur (- 50 %), la théorie de la pensée sur 10 ans est toujours intéressante. Le rendement en excluant Indigo est en effet de + 3,6 %. Il dépasse celui du S&P/TSX, mais ne bat pas encore le S&P 500. Une semaine avant, il le dépassait cependant par 1,25 %. L'an prochain nous permettra sans doute de mieux voir.
Y a-t-il lieu de procéder à des ajustements de parcours ? Voyons chacun des titres.
LES TITRES PRUDENTS
Banque Nationale (Tor., NA, 70,04 $): +4,7% sans dividende, +8.8% avec dividende
Le secteur financier a traversé la plus importante crise de son histoire en 2008-2009, ce qui n'a pas empêché le titre de revenir après coup à un sommet. Côté résistance aux coups durs, on peut difficilement demander mieux. Côté croissance, la banque réorganise ses modes de fonctionnement, ce qui devrait porter ses fruits. Dans 10 ans, le marché de l'assurance pourrait lui avoir été ouvert, et elle est la seule institution canadienne susceptible de faire l'objet d'une offre publique d'achat. Titre conservé.
Walmart (NY, WMT, 55,46 $ US): +4,2% sans dividende, +6,9% avec dividende.
C'est plus difficile pour Walmart, alors qu'elle vient de livrer un neuvième trimestre où les ventes de magasins comparables ont reculé. Les coupes du gouvernement pourraient en outre davantage nuire à sa clientèle. Mais l'entreprise prévoit attaquer avec de petits Walmart urbains et, malgré des résultats parfois en dents de scie, le marché international est encore assez grandement ouvert. Titre conservé.
Valener (Tor., VNR, 14,88 $): -12,9% sans dividende, -7,1% avec dividende
Un peu décevant comme rendement, mais on le trouvait un peu cher à l'époque. Les activités de distribution de gaz naturel sont réglementées au Québec et dans le Vermont. Ce qui vient donner plus de sécurité à un bon dividende. Et les projets d'expansion dans l'éolien (Seigneurie de Beaupré) et dans le transport de gaz offrent un potentiel de croissance supérieur. Ce ne sera pas le Klondike, mais on reste.
UN PEU PLUS RISQUÉS
UN PEU PLUS RISQUÉS
Alimentation Couche-Tard (Tor., ATD.B, 30,35 $): + 33,3% sans dividende, +34,4% avec dividende
La deuxième chaîne de dépanneurs en Amérique du Nord est gérée de façon disciplinée. Ça brasse un peu avec les syndicats au Québec - particulièrement avec la CSN -, mais 70 % de ses activités proviennent maintenant des États-Unis (et l'on ne compte pas le Canada anglais). Le risque de contamination semble faible. Il y a encore de la place pour la consolidation dans le secteur, et la recette d'Alimentation Couche-Tard fonctionne fort bien. Titre conservé.
Gildan (Tor., GIL, 27,60 $):-2,1% sans dividende, -1,06% avec dividende
Pas facile pour le fabricant de t-shirts, de chaussettes et de sous-vêtements, avec le prix du coton qui fluctue et la surcapacité de l'industrie. En revanche, Gildan affiche probablement les plus bas coûts de l'industrie et peut faire tomber les adversaires. Il y a un potentiel de croissance dans le détail aux États-Unis, et les marchés asiatiques et européens restent ouverts. Titre conservé.
Saputo (Tor., SAP, 41,90 $): +16% sans dividende, +18,1% avec dividende
On trouvait déjà le titre un peu cher l'an dernier, il l'est d'autant plus cette année. Reste qu'il s'agit du cinquième transformateur laitier en Amérique du Nord, avec 35 % du marché canadien. Il est numéro 2 des fabricants de fromage aux États-Unis avec une part de marché évaluée entre 6 et 9%. Il reste donc un bon potentiel de croissance. Sans compter l'Océanie et l'Amérique latine. Titre conservé.
Groupe CGI (Tor., GIB.A, 19,98 $): +24,9% (aucun dividende)
L'entreprise accroit sa présence aux États-Unis grâce à l'acquisition de Stanley. Les flux de trésorerie sont importants et d'autres acquisitions pourraient survenir. Il y a en outre cette informatique en nuage qui semble porteuse. Titre conservé.
PLUS SPÉCULATIFS
PLUS SPÉCULATIFS
Bombardier (Tor., BBD.B, 4,05 $): -20,3% sans dividende, -18,3% avec dividende
Plus spéculatif ici. Et il se pourrait que l'on recule encore si on retourne en récession (ce qui semble probable). Cela dit, on prend une chance. La situation est meilleure qu'en 2008-2009 sur le plan des carnets de commandes, particulièrement dans la division Transport. On croit surtout au potentiel de la CSeries sur 10 ans, et le but de l'exercice est de tester ce potentiel à long terme. Titre conservé.
Atrium Innovations (ATB, 12,78 $): -15,1% (aucun dividende)
Le pari du supplément nutritif. La population est vieillissante et de plus en plus de personnes devraient consommer des enzymes, des probiotiques, de la glucosamine, etc. Le plan de match prévoit plusieurs acquisitions. On n'est pas très sûr de la vitesse à laquelle elles surviendront, d'autant que celle de Garden of Life vient de connaître des problèmes avec la Federal Trade Commission. Au coeur du litige : une histoire de fausses représentations aux consommateurs sous l'ancien propriétaire. On reste tout de même.
Indigo (IDG, 7,42 $): -50,7% sans dividende, -47,8% avec dividende
L'erreur majeure du portefeuille. Le pari était celui du Kobo (la liseuse électronique), dont le partenariat avec Borders (États-Unis) et Redgroup (Australie) laissait présager des redevances intéressantes sur les achats de livres électroniques. Dans les établissements Indigo, les jeux éducatifs et les accessoires de décoration ne semblent cependant pas compenser suffisamment pour la baisse des ventes de livres imprimés. Avec sa nouvelle tablette et ses produits Kindle, Amazon risque aussi de frapper fort prochainement. Le titre a peut-être un bon potentiel de rebond, mais sur 10 ans, on n'y trouve plus l'avantage que l'on y voyait initialement. Trop de risques pour un potentiel indéfini. Il est liquidé.
Portefeuille de la décennie
Rendement du portefeuille avant dividende : - 1,8 %
Rendement après dividende : + 0,3 %
Rendement S&P/TSX : - 4,5 %
Rendement S&P 500 : + 3,9 %